20世纪最后10年是互联网发展的黄金时期。一大批纯粹互联网公司得风气之先，如雨
后春笋般涌现。这类企业由于是新生产力的代表，所以被公众普遍看好，其突出表现就是
其股票在纳斯达克创业板块上持续高涨。
　　这个时代也是华尔街上演股市神话的年代，数以千亿计的资金流向网络公司，有人把
它称为“比傻”的“烧钱游戏”。“市赢率”、股价收益比这些考核企业的传统标准被彻
底颠覆了，出现了经营上巨额亏损，股市上却凯歌高奏的逆反现象。1995年7月17日，纳
斯达克股指越过1000点大关，随后一路上升。今年3月10日，纳斯达克指数又破5000点大
关，并创下5068.62的最高历史记录。有资料表明：1971年～1999年30年间，纳斯达克综
合指数市值增长了3466倍！而同期另外两只传统股票AMEX和NYSE指数增长不到1400倍。
1989年～1999年10年间，纳斯达克资本规模暴涨1248倍，截至1999年底，资本规模达到
5.2万亿美元。
　　但是，在今年3月10日之后，以科技股为主的纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite
Index)却一路狂泻, 3月15日发生了令人惊恐的一幕：纳斯达克重挫124点。4月12日，纳
指重挫280多点，跌破3800点心理价位，年初以来的经济涨幅全部跌尽。
　　我们不妨从一个投资个案来看这种变化。国际知名炒家索罗斯最近宣布：其苦心经营
多年、在国际风险投资市场上出尽风头的量子基金（Quantum Fund）倒闭。量子基金在全
盛期一度拥有220亿美元巨资，目前只剩下了71亿美元，缩水率高达68％。究竟是谁让这
位“金融大鳄”栽了跟头？作为全球资本市场最具传奇色彩的投资人以及无数青年人心中
景仰的英雄，索罗斯的大起大落、大喜大悲，竟然同网络股纠缠在了一起。索罗斯的悲喜
剧实际上是全球互联网发展的一段小插曲。
　　1999年上半年，以纳斯达克为代表的网络股暴涨，然而从传统金融市场起家的索罗斯
看走了眼，在“最该入局下注”的时候姗姗来迟，成了“最该出场的时候缺席的人”，结
果量子基金至7月缩水20％。吸取教训，索罗斯后来大量买进网络股。但是今年3月以后，
索罗斯好运不再，在最该出局抛售的时候没有脱手。历史跟他开了个玩笑，时运交替之时
他又成了“最该退场的时候赖着不走的人”。随着网络股的暴跌，在3月15日以后的5个交
易日里，索罗斯的旗舰量子基金(Quantum Fund)从今年初以来的盈利2％一下子沦为亏损
11％。至4月末，量子基金比年初时缩减了22％，终于落得曲终人散，被迫关门大吉。
　　尽管“网络泡沫”早已引起了业内外有识之士的普遍关注，但转折点何时出现依然是
最大的悬念。
　　2000年3月15日，正是这样一个“清场”的日子，挑破网络泡沫的那根针就是始于4月
的美联储调息与微软败诉。网络股盛极而衰。华尔街股市发生重大变故，一路走高的纳指
突然暴跌，在其后的近两个月中，虽然时有反复，但是网络股雄风不再。股灾殃及亚洲，
日本、中国台湾和香港股市全面下挫。股市动荡乃是互联网产业深层转型的表现。华尔街
股市哗变，导致了空壳互联网公司的大崩盘。
　　失去资本市场核心驱动力，业绩不佳的网络公司将难以维系。下面是一些权威媒体、
调查公司对网站发展趋势的预测：
　　——美国《华尔街日报》指出，今年年底可能会爆发大规模的网站倒闭风潮。美林证
券网络股首席分析师也预言，华尔街网络新贵至年底将有75％破产倒闭。
　　——美国一家著名创投公司Sequoia Capital的创始人瓦伦丁(Valentine)称，“现在
到了投资者三思而行的时候了。”“我们投资的网络公司数目过多，本应只投资数百家公
司的，但资金却分散到了数千家公司。”他预测说，“同样的悲剧还将重演，多数网络公
司将大规模地消失。”
　　——美国另一家国际研究公司Pegasus（Pegasus Research International Inc.）的
研究报告也指出，在未来的12个月里，超过50家大受欢迎的电子商务网站将会被淘汰。这些网站被淘汰的最主要原因是缺乏足够的资金让它们维持到赚钱那一天。据称，Amazon.
com公司的现金存量也只能维持不到10个月了。有人甚至开出了市值前20名互联网公司破
产速度的预测性排名，Amazon、China.com这样显赫一时的网站都名列其中。
水落“实”出：互联网增势不减
　　近期，关于.COM的危险预言以及网站倒闭的消息不绝于耳。尽管如此，倒闭的只是空
炒概念的互联网公司，而不是互联网经济和互联网产业本身。股市是产业的晴雨表，但互
联网产业又不能简单地以股市论输赢。从宏观系统上看，整个互联网产业包含彼此联系又
相对独立的层面，可粗略分为基础技术层、接入层、内容层、应用层、用户层等等，以
.COM为代表的网络公司集中在内容层面，“沉舟侧畔千帆过”，实力不济的网络公司的倒
闭不仅不会造成互联网产业的全面崩盘，反而有利于优化市场结构，促进资源重组，更强
更具实力的网络公司才会脱颖而出。在市场和技术支撑下，互联网产业还将继续前进。
　　首先，互联网市场在急剧增长。在社会和全民上网浪潮驱动下，互联网主机和域名急
剧增长，全球互联网用户还在呈几何级数增长，“网络摩尔定律”——每年互联网用户数
翻一番——丝毫没有减弱迹象。今年三四月网络股落潮以后，互联网市场没有相应衰减，
而保持了继续增长的强劲态势。根据美国Telcodia技术公司提供的互联网实时数据，今年
3月以来，互联网主机继续保持强劲增势，3～5月，每月比去年同期平均增长32.1％以上，
截至6月6日，全球主机数达到8118万台，比上月增长近7个百分点。截至6月5日，全球注册
域名突破177万个，3～5月比去年同期增长53％以上。值得注意的是，主机和域名的增长主
要来自市场——即企业级互联网应用，而不是网站泡沫性的增长。根据美国域名注册公司
Network Solution的一项调查结果，全球今年新增的顶级域名中，87.6％来自传统企业。
　　与此同时，互联网用户数持续攀升。美国计算机产业年鉴公司的一项研究报告显示：
到2000年底，全球互联网用户数将接近3.5亿，千人普及率达到57.5，到2005年底，总用户
数将超过7.65亿，千人普及率达到118人。该项调查结论是年鉴公司对全球50个国家1990年
～1999年长达10年的发展数据进行研究，以及2000年、2002年和2005年的趋势预测做出来
的。
　　在中国，截至目前互联网用户数已经突破1000万，并将继续以200％的速度增长。预计
到2005年，中国的互联网用户将突破1亿，届时中国将成为全球最大的互联网用户国。
　　互联网作为人类有史以来最伟大的一场信息技术革命，拥有无比强大的生命力。正如
比尔·盖茨断言：没有一个人使用过互联网后会离开它。互联网产业的发展与繁荣正是植
根于互联网本身的这种生生不息的生命力中。
　　其次，互联网拥有坚实的技术基础，其支撑技术在继续发展。这集中表现在计算机、微
电子技术和光通信技术领域，总的趋势是价格下降，功能更强，技术层次更高，因此普及更
快速。在计算机和微电子领域，作为信息技术基础的超大规模集成电路(VLSI)继续发展，目
前CMOS线宽已达0.1μm(4000万个逻辑电路/平方厘米), 2010年可达极限0.05μm,贝尔实验
室已用电子束技术达0.08μm (250个原子宽)，芯片集成度增长速度将持续到2010年才饱和，
其速度为10年增长60倍。微机处理能力也在以每10年100倍的速度增长，在美国，一千万亿
次（Petaflops）的超级计算机应用已开发出来。35年前戈登·摩尔提出的CPU处理能力每
18个月翻一番，时至今日，“摩尔定律”仍在发挥作用。在光通信技术领域，光纤传输速
率增长速度为每10年增长100倍，还能持续10年，目前实用化WDM系统速率已达320Gb/s,即
一对光纤能传约400万条话路，相当在不足0.1秒内传完30卷大英百科全书！最高速率达1T
的光纤已在实验室中研发成功。一个高度灵活的超大容量的骨干光网络将成为未来互联网
的主要承载平台。随着带宽资源无限丰富化的趋势，网络传输的“距离已经死亡”。生生
不息的互联网技术将成为网络产业发展的不竭动力。
虚实结合：产业在调整中前进
　　如果把互联网比做全人类共同奋斗的一项伟业的话，.COM的崩盘不过是前进道路上的
一次战役性挫折。潮涨潮落，网络股的顿挫从表面上看是一种落潮，但是，“吹尽狂沙始
到金”，“万物皆流而金石独止”，格林斯潘所谓的“挤水”工程奏效之日，便是拥有雄
厚资金实力和强大市场基础的传统产业巨头突出水面之时。网络应用在社会各领域快速渗
透，实现产业大融合，“虚”业变成“实” 业。
　　未来互联网发展的最大特点就是互联网同各产业的融合。这一变化将彻底改写互联网
发展初期缺乏实业支撑、泡沫成分过重的历史。纯粹互联网公司前景莫测，而传统产业抓
住互联网契机，调整战略方向，重新夺回产业中心地位，成为后互联网时代的霸主。由于
传统产业巨头的加入，全球互联网格局得以重新洗牌。有人把互联网企业同传统产业的融
合趋势比喻成“鼠标＋水泥”、“网络股落地为安”。很多传统产业代表性人物对此也有
论述，安迪·葛洛夫说：将来所有的公司都是互联网公司。也有人说：未来企业要么电子
商务，要么无商可务。海尔集团总裁张瑞敏说得更直截了当：“不上网，就死亡。”基于
传统产业对转型的急迫性的认识，整个产业融合的步伐将越来越快。
　　在融合大势推动下，互联网产业呈现四大发展趋势。
　　互联网公司并购吸纳传统企业，业务结构得以调整，实现“软着陆”。2000年初发生
在美国的AOL 1840亿美元兼并Time Warner就是典型例子。几个月后发生在香港的盈动3000
亿港元收购香港电讯又是一例。代表互联网新经济的企业（AOL与盈科数码动力集团）都是
凭借超乎寻常的市值胜出。这两个案例虽然发生在股市大跌之前，但融合趋势已经初见端
倪。
　　传统企业凭借雄厚的资金实力参股或收购互联网公司，实现产业融合。其中，尤以电
信业收购网络公司最多，融合中，网络的主体地位得以攀升。最近，意大利电信宣布巨资
收购巴西环球网站；全球第二大搜索引擎提供商Lycos被西班牙第二大电信公司Telefonica
以100亿美元换股方式收购，成为美国首家被美国以外地区公司收购的大型网站；5月8日，
NTT宣布以55亿美元收购美国Verio（http://home.verio.com/），后者是全球最大的网站
主机托管和互联网综合服务公司，拥有全球托管站点超过40万个，服务对象主要是高速增
长的中小型公司，同时亦在美国经营互联网主干网络。收购完成后，NTT将变成一个“超级
保姆”，由全球最大的电信公司摇身成为托管网站遍及全球的公司。
　　传统企业与互联网公司缔结战略联盟，“互相提携”。今年3月，美国著名的汽车生产
商福特与通用先后宣布，分别与世界最大的互联网服务商Yahoo!、AOL结成战略联盟。根据
协议，AOL的2000万注册用户将可享受到通用提供的从网上定制到售后服务的系列套餐服务，
通用的用户则可以在车上接入互联网，享受AOL会员服务；福特通过同Yahoo!达成的类似协
议，在其最新推出的所谓24/7概念车型中，为后者的1.05亿用户提供汽车行驶过程中的电
子邮件、车载导航、在线交通信息等服务。福特与通用的根本目标都是要使开车和上网一
道，成为大众日常生活的一部分，使美国不仅是“汽车轮子”上的国家，还要成为“通过
汽车轮子上网”的国家。